Old Coinbase CTO Balaji Srinivasan می گوید “بدون اصلاح” برای بدهی ایالات متحده
همانطور که ایالات متحده به Srinivasan هشدار می دهد ، آیا بی سر و صدا از طریق تورم و فرسایش پول به آرامی پیش فرض است ، نه با پرداخت های از دست رفته؟
مشکل 175 تریلیون دلار که هیچ کس نمی خواهد لمس کند
طبق بروزرسانی خزانه داری ایالات متحده در ژوئن سال 2025 ، بدهی رسمی آمریکا به سطح حدود 36.2 تریلیون دلار است. با این حال ، CTO سابق Coinbase Balaji از Srinivasan معتقد است که این فقط یک آغاز است.
در مقاله ای در X مورخ اول ژوئیه ، هنگامی که وعده های آینده مانند تأمین اجتماعی ، مدیکر و حقوق بازنشستگی عمومی درج شده است ، تعداد بسیار بیشتری از دلار ، تعداد بسیار بیشتری 175 تریلیون دلار ، با بیان اینکه تعهدات مالی واقعی این کشور بسیار بیشتر از آنچه پیشنهاد می کند ، است.
نمای بلند مدت هزینه فعلی این تعهدات را از گزارش مالی 2024 ایالات متحده به عنوان 175.3 تریلیون دلار ارزش دارد.
این داده ها از نهادهای دولتی مانند اداره تأمین اجتماعی و مراکز خدمات Medicare و Medicaid تهیه شده است و آنچه اقتصاددانان را افق نامحدود می نامند ، پوشش می دهد.
اگرچه این تعهدات ناآشنا در ترازنامه اضطراری ذکر نشده است ، اما آنها از نظر قانونی تعهدات لازم دارند. آنها به طور کلی بدهی غیر متعادل نامیده می شوند ، تعهدات واقعی را نشان می دهند که در بدهی رسمی رسمی ظاهر نمی شوند اما هنوز هم نیاز به پرداخت نهایی دارند.
کاهش مالیات ، نکات و مالیات های اضافه کاری Balaji در سال 2017 Balaji ، از بین می رود و هزینه های زیرساخت آخرین انتقاد از “لایحه بزرگ بزرگ” ترامپ را افزایش می دهد.
نگرانی های مشک ، که در جریان فراخوان تسلا برای درآمد در اواسط ژوئن به اشتراک گذاشته شد ، اصطکاک فزاینده ای بین محافظه کاران مالی و رهبری سیاسی را نشان داد و پاسخی شدید از ترامپ داد.
دفتر بودجه کنگره تخمین می زند که این پیشنهاد می تواند در دهه آینده 3.8 تریلیون دلار به بدهی فدرال اضافه کند.
به جای اینکه یک مشکل بودجه کوتاه مدت باشد ، این مشکل منعکس کننده عدم تعادل ساختاری عمیق تر است. این سؤال را ایجاد می کند که آیا سیستم موجود می تواند واقعاً از مقیاس تعهدات خود پشتیبانی کند.
همانطور که Srinivasan گفت ، “هیچ تصحیحی نیست. این یک نسخه خطی است. یک ورشکستگی ملی.” پیش فرض استدلال می کند که از فشار پول ناشی می شود ، اما انجام این کار هزینه سنگینی را برای ایالات متحده به ارمغان می آورد.
بدترین H1 برای دلار در 50 سال
اگر فشار پول تنها راه پیش رو باشد ، ممکن است بازار پاسخ دهد. کاهش دلار آمریکا در سال 2025 به یکی از تیزترین تاریخ مدرن تبدیل شده است.
شاخص دلار آمریکا در نیمه اول سال 10.8 ٪ کاهش یافت و به بدترین عملکرد نیمه اول از زمان فروپاشی سیستم برتون وودز اشاره کرد. این همچنین نشان دهنده ضعیف ترین کشش شش ماهه برای دلار از سال 2009 است.
شاخص Spot Dollar Bloomberg ، طولانی ترین خط از دست رفته در هشت سال برابر با شش کاهش ماهانه متوالی.
دلار در برابر ارزهای بزرگ در برابر فرانک سوئیس ، 13.4 ٪ در برابر یورو ، 10.5 ٪ در برابر ین ژاپن و 9.6 ٪ در برابر پوند انگلیس سقوط کرد.
توضیحات مربوط به اسلاید اغلب در آخرین تغییرات سیاست آنها متمرکز است. تعرفه های معرفی شده در ژانویه سال 2025 جریان تجارت را شکستند و فدرال رزرو برای حمایت از یک اقتصاد کند به یک چرخه نسبت بالقوه نسبت بالقوه اشاره کرد.
اظهارات دقایقی از ملاقات در تاریخ 18 ژوئن فدرال فدرال به نوسانات کوتاه مدت کمک کرد ، در حالی که آرامش این سیاست های کوتاه مدت نشان می دهد که چگونه با عدم تعادل ساختاری عمیق تر تعامل دارد ، که استراحت آن دشوارتر است.
سطح بدهی از یک دیدگاه همچنان وزن می شود. بدهی ملی ایالات متحده ، که در سال 2020 98.2 ٪ از تولید ناخالص داخلی بود ، پیش بینی می شود تا پایان سال 2025 بر اساس ارقام به روز شده از نامه کوبیسی ، از 100 ٪ تجاوز کند.
فشار گسترده تر در سطح جهان منعکس می شود. آخرین داده های ذخیره صندوق بین المللی پول از 58.4 ٪ به 57.4 ٪ در سال 2023 رسید.
در همین زمان ، بانکهای مرکزی در سراسر جهان دارایی های طلا و یورو را در سه ماهه 2025 افزایش دادند.
فرسایش اعتماد همچنان در معرض فشار هر دو احساس بازار و پویایی کلان اقتصادی است.
چاپ و باد کنید یا پرداخت کنید و رکود کنید
از آنجا که ارزش دلار همچنان کاهش می یابد و تعهدات بدهی فدرال گسترش می یابد ، ساختار اقتصاد نسبت به شوک های خارجی حساس تر می شود و نسبت به مداخلات سیاست حساسیت کمتری دارد.
به دلیل فشارهای ساختاری هزینه ، تورم احتمالاً در زیر سطح ادامه خواهد یافت. در سال 2024 ، ایالات متحده کالاهای بیش از 3.3 تریلیون دلار را وارد کرد و کل کسری تجارت برای کالاها و خدمات به 1.2 تریلیون دلار رسید.
دلار ضعیف تر هزینه این واردات را به ویژه در مناطقی مانند انرژی ، تجهیزات الکترونیکی و صنعتی افزایش می دهد.
چاپ هزینه های ناشی از واردات به آرامی بین زنجیره های تأمین می شود و قیمت های عنوان به طور مداوم بر روی تورم هسته چاپ می شوند ، حتی اگر به نظر می رسد نسبتاً پایدار است.
از طرف مالی ، پرداخت بهره شروع به دریافت بخش بزرگی از بودجه فدرال می کند. پیش بینی می شود نرخ سود خالص در سال 2025 به حدود 952 میلیارد دلار برسد که بیش از 18 ٪ از کل درآمد فدرال و حدود 3.2 ٪ از تولید ناخالص داخلی از ابتدای دهه 1990 بالاترین سطح را خواهد داشت.
پیش بینی های دفتر بودجه کنگره نشان می دهد که هزینه های بهره می تواند از 1 تریلیون دلار در سال تا سال 2026 فراتر رود.
حوزه مالی موجود را برای سایر اولویت ها از جمله افزایش نیازهای خدمات بدهی ، زیرساخت ها ، مراقبت های بهداشتی یا سرمایه گذاری طولانی مدت کاهش می دهد.
انتظارات رشد نیز نرم می شود. بررسی Q2 2025 از بانک مرکزی فدرال رزرو فیلادلفیا رشد تولید ناخالص داخلی واقعی 1.4 ٪ و کاهش در برآوردهای قبلی.
در عین حال ، فعالیت سرمایه گذاری شتاب را از دست می دهد. در حالی که سرمایه گذاری داخلی خصوصی تحت تأثیر قطع عرضه جهانی و هزینه های وام بالا است ، وخامت تعرفه ها باعث افزایش قیمت اجزای وارداتی شده است.
توانایی مانور فدرال رزرو محدودتر می شود. کاهش نرخ برای تشویق رشد ، دلار را بیشتر و افزایش قیمت واردات تضعیف می کند.
نرخ ثابت یا محکم کردن برای دفاع از ارز باعث افزایش هزینه های وام و کاهش بالقوه اقتصاد می شود.
هر دو دستورالعمل دارای مصالحه ای هستند که نسبت به حلقه های قبلی الزام آور تر هستند.
آنچه ظهور می کند یک محیط سیاسی است که در آن تورم می تواند چسبنده باقی بماند ، رشد اقتصادی می تواند همچنان کاهش یابد و انعطاف پذیری مالی دولت حتی ممکن است آن را محدود کند.
بدون تنظیمات ساختاری ، مسیر موجود باعث کاهش یک دوره کاهش فعالیت سیاست و اجبار سیستمیک می شود.
دارایی های بیت کوین ، طلا و ثابت ثابت
بیت کوین (BTC) ، طلا و نرده های دیگر ، تنش مالی و مالی ، به وضوح تحت سیستم گزینه های ساختاری در یک سیستم.
طی یک سال از تصویب ، ETF های Bitcoin در ایالات متحده بیش از 135 میلیارد دلار جذب کردند. Ishares Bitcoin Trust بیش از نیمی از این مبلغ را تشکیل می دهد.
مشارکت دیگر محدود به شرکتهای رمزنگاری بومی نیست. سرمایه از صندوق های بازنشستگی ، دفاتر خانواده و تخصیص شرکت هایی که می خواهند در معرض دارایی مستقل تحت پوشش عرضه قرار بگیرند ، حاصل می شود.
کل ارزش بازار رمزنگاری در سه ماهه دوم سال 2025 از 3.5 تریلیون دلار فراتر رفته است. بیت کوین نزدیک به 60 ٪ از این ارزش است و در ماه مه به 111.970 دلار رسیده است. نوسانات در سه سال گذشته کاهش یافته و مشخصات ریسک بیت کوین را در مقایسه با چرخه های قبلی بهبود بخشیده است.
همبستگی ضعیف سهام و ضعف درآمدهای ضعیف باعث شده است که بیت کوین در پرتفوی های بسیار ثروتمند در دوره های مشخص شده با عدم اطمینان نسبت و ضعف دلار جذاب تر شود.
طلا همچنان یک ابزار مهم انتقال فعلی است. بانک های مرکزی در سال 2024 بیش از 1000 تن خریداری کرده اند و پیش بینی می شود در سال 2025 حدود 900 تن بیشتر اضافه شود.
یک بررسی اخیر شورای طلای جهانی نشان داد که 76 ٪ از بانکهای مرکزی قصد دارند در پنج سال آینده تخصیص طلا را افزایش دهند.
برآوردهای بازار همچنان ادغام عمیق تر این دارایی ها را در پرتفوی جهانی نشان می دهد. پیش بینی های طولانی مدت تخمین می زند که ارزش بازار بیت کوین می تواند به 5 تریلیون دلار نزدیک شود و می تواند سهم کمی اما معنی دار از تخصیص بازداشت جهانی را نشان دهد.
اگرچه طلا تأسیس شده است ، اما همچنان از تقاضای بانک مرکزی و علاقه سرمایه گذاران که می خواهند قدرت خرید خود را در وسط استهلاک پول در حال انجام حفظ کنند ، بهره مند می شود.
با افزایش سطح بدهی و نقش جهانی دلار با معاینه بیشتر روبرو می شود ، احتمالاً تقاضا برای این دارایی ها به گسترش خود ادامه می دهد ، مگر اینکه بازده قابل اعتماد در سیاست های مالی و پولی که از فشارهای موجود پشتیبانی می کند ، وجود داشته باشد.