مطالعه استنفورد نقص Polymarket را نشان می دهد که به دستکاری بیت کوین پاداش می دهد

یک مطالعه آکادمیک جدید نشان می‌دهد که قراردادهای پنج دقیقه‌ای پیش‌بینی بیت‌کوین Polymarket انگیزه‌هایی را برای معامله‌گران پیچیده ایجاد می‌کند تا قیمت‌های لحظه‌ای را دستکاری کنند و به ضرر شرکت‌کنندگان عادی سود کسب کنند.

به گفته محققان دانشگاه استنفورد و دانشگاه بازرگانی سنگاپور، ساختار بازارهای بیت‌کوین کوتاه‌مدت Polymarket، معامله‌گران را تشویق می‌کند تا کمی قبل از نهایی شدن قراردادها بر قیمت نقدی ارز دیجیتال تأثیر بگذارند. مقاله آنها نتیجه گرفت که مشکل در نحوه محاسبه قیمت های تسویه حساب است نه در بازارهای پیش بینی.

محققان قراردادهایی را بررسی کردند که از کاربران می خواستند پیش بینی کنند که آیا بیت کوین در عرض پنج دقیقه بالاتر یا پایین تر از یک قیمت ثابت به پایان می رسد. از آنجایی که تسویه حساب ها بر اساس فیدهای قیمت Chainlink بر اساس قیمت بازار بیت کوین در پایان هر پنجره معاملاتی انجام می شود، معامله گران با موقعیت های بزرگ ممکن است انگیزه ای برای هل دادن قیمت نقدی در جهت مثبت درست قبل از تسویه حساب داشته باشند.

طراحی چیدمان فرصت های دستکاری را ایجاد می کند

پس از مقایسه فعالیت های بازار قبل و بعد از اجرای این قراردادها توسط پلی مارکت در جولای 2024، محققان یک الگوی واضح را در معاملات بیت کوین شناسایی کردند. بر اساس این تحقیق، جریان سفارشات بازار به شدت نزدیک به اجماع افزایش یافت و قیمت‌ها اغلب پس از مدت کوتاهی معکوس شدند. به گفته محققان، این رفتار با دستکاری قیمت تسویه حساب سازگار است.

این مقاله تخمین می‌زند که الگوی معاملات از شرکت‌کنندگان عادی بازار حدود 1.28 میلیون دلار در طول دوره مورد تجزیه و تحلیل به معامله‌گرانی که از فرآیند اجماع بهره می‌برند تغییر کرده است. به جای توصیف بازارهای پیش‌بینی به‌عنوان معیوب اساسی، محققان استدلال کردند که طراحی قرارداد نقش اصلی را در کاهش خطرات دستکاری بازی می‌کند.

در میان تغییرات مورد بحث در این مطالعه، افزایش مدت قرارداد از پنج دقیقه به 15 دقیقه تا حد زیادی رفتار غیرعادی معاملات را حذف کرد. محققان همچنین به روش‌های تسویه جایگزین، از جمله قیمت‌های میانگین موزون زمان، به عنوان راه‌های ممکن برای مقاوم‌تر کردن قراردادهای آتی در برابر دستکاری اشاره کردند.

یافته های آنها فراتر از بازارهای ارزهای دیجیتال است. بر اساس این مقاله، صرافی‌های سنتی مانند Nasdaq و Cboe قراردادهای رویدادی مرتبط با قیمت دارایی‌ها را ارائه می‌کنند و روش تسویه حساب را به یک موضوع مهم تبدیل می‌کنند زیرا محصولات مشابه وارد بازارهای مالی تنظیم‌شده می‌شوند.

بازارهای پیش بینی علیرغم فشارهای نظارتی به رشد خود ادامه می دهند

اگرچه محققان نقاط ضعف در طراحی قرارداد را برجسته کردند، بازارهای پیش‌بینی همچنان به جذب فعالیت تجاری رکورددار ادامه دادند. بر اساس داده‌های DefiLlama، کالشی در ماه ژوئن تقریباً 9.4 میلیارد دلار حجم معاملات را پردازش کرد، در حالی که Polymarket International حدود 4.3 میلیارد دلار در مدت مشابه ثبت کرد.

بیشتر این فعالیت ها از بازارهای مرتبط با گسترش جام جهانی فوتبال 2026 انجام شد. داده‌های Polymarket و Kalshi نشان داد که قراردادهای برنده جام جهانی در زمان نگارش این مقاله، حجم معاملاتی بیش از 5.4 میلیارد دلار را به همراه داشته است. این شامل تقریباً 4.25 میلیارد دلار در Polymarket و تقریباً 1.2 میلیارد دلار در Kalshi است.

در همان زمان، رشد سریع صنعت توجه نظارتی را در ایالات متحده افزایش داده است. امسال، بسیاری از ایالت‌ها فعالیت‌های شرکت‌هایی مانند Kalshi و Polymarket را به چالش کشیده‌اند، در حالی که کمیسیون معاملات آتی کالا استدلال کرده است که قراردادهای رویدادهای تحت نظارت فدرال به جای قوانین قمار ایالتی، در صلاحیت انحصاری آن است.

از آنجایی که این اختلافات حقوقی اکنون در سیستم دادگاه فدرال در جریان است، ناظران حقوقی گفتند که تصمیمات متضاد استیناف ممکن است در نهایت دادگاه عالی ایالات متحده را ملزم به تعیین اینکه آیا نظارت بر بازارهای پیش بینی عمدتاً بر عهده ایالت ها یا CFTC است یا خیر.