جی پی مورگان هشدار داد که معامله Hyperliquid می تواند Circle و Coinbase را تحت فشار قرار دهد

JPMorgan تخمین درآمد خود را برای Circle و Coinbase پس از توافق جدید اشتراک درآمد USDC با Hyperliquid تغییر داد که چگونه درآمد حاصل از ذخایر استیبل کوین تقسیم خواهد شد.

بر اساس یادداشت تحقیقاتی JPMorgan، معامله اصلاح شده می تواند سودآوری بلندمدت تجارت USDC را برای هر دو شرکت کاهش دهد. اگرچه آنها به طور فزاینده ای از استیبل کوین با پشتوانه دلار استقبال می کنند.

این بانک استدلال می‌کرد که رقابت بین شرکای توزیع می‌تواند ناشران را وادار کند که سهم بیشتری از درآمد ذخیره را برای تضمین سهم بازار صرف کنند.

شرایط جدید تقسیم درآمد باعث کاهش درآمد ذخیره می شود

بر اساس مقررات برجسته شده توسط JPMorgan، Coinbase USDC را که در Hyperliquid نگهداری می شود به عنوان موجودی های “روی پلت فرم” طبقه بندی می کند. در نتیجه، کوین‌بیس درآمد ذخیره‌ای از این سپرده‌ها را دریافت می‌کند، اما 90 درصد از این درآمد را به جای تقسیم آن با Circle تحت ترتیبات اقتصادی فعلی شرکت‌ها، به Hyperliquid برمی‌گرداند.

JPMorgan تخمین می زند که Hyperliquid در حال حاضر حدود 6 میلیارد دلار USDC دارد. این تقریباً 8 درصد از عرضه استیبل کوین در گردش را نشان می دهد. با توجه به نقش فزاینده این پلتفرم در اکوسیستم USDC، بانک بر این باور است که اصلاحات اقتصادی می‌تواند تأثیر قابل‌توجهی بر درآمدهای آتی Circle و Coinbase داشته باشد.

JPMorgan در توضیح پویایی رقابتی گفت که هر دو شرکت برای افزایش استفاده از USDC با فشار مواجه هستند، حتی اگر این به معنای واگذاری سهم بیشتری از درآمد ذخیره به شرکای توزیع باشد. این بانک وضعیت را به عنوان وضعیتی توصیف کرد که در آن تلاش‌ها برای گسترش پذیرش می‌تواند به قیمت کاهش سودآوری انجام شود.

نگرانی های مربوط به تقسیم درآمد به دنبال اعلامیه ای در 14 مه است که در آن Circle و Coinbase همکاری با Hyperliquid را برای تعمیق ادغام USDC در پلت فرم معاملات ارزهای دیجیتال اعلام کردند. Hyperliquid هم یک بلاک چین لایه 1 و هم یک صرافی غیرمتمرکز را اداره می کند که بازارهای آتی نقطه ای و دائمی را ارائه می دهد.

USDC از 11 ژوئن به استیبل کوین انتخابی Hyperliquid تبدیل شد و اهمیت این پلتفرم را در شبکه توزیع Circle تقویت کرد. جی پی مورگان گفت که مشکل واقعی برای سرمایه گذارانی که سودهای آتی را ارزیابی می کنند، کمتر در مورد رشد استفاده و بیشتر در مورد شرایط تجاری است که از این گسترش حمایت می کند.

وال استریت در چشم انداز Circle تقسیم شد

در جای دیگر وال استریت، تحلیلگران به نتایج متفاوتی در مورد چشم انداز بلندمدت سیرکل دست یافتند. Mizuho همچنین موضع محتاطانه تری در مورد این شرکت اتخاذ کرد و با افزایش نگرانی ها در مورد اینکه آیا افزایش پذیرش USDC برای ایجاد اقتصادهای جذاب ادامه خواهد داشت، ارزش سهام را کاهش داد.

در مقابل، برنشتاین و ویلیام بلر رتبه های مثبت خود را از دایره حفظ کردند. این نشان می دهد که آنها انتظار دارند که صادرکنندگان استیبل کوین از رشد مستمر استفاده از دلار دیجیتال علیرغم افزایش رقابت برای مشارکت در توزیع سود ببرند.

جی پی مورگان گفت که حتی پس از کاهش برآوردهای درآمدی خود، به پیش بینی رشد درآمدهای مرتبط با USDC تا سال 2027 ادامه می دهد. این بانک این انتظار را به چشم‌انداز نرخ بهره فدرال رزرو نسبت داد که در حال حاضر شامل ۲۵ واحد افزایش نرخ در جلسه اکتبر ۲۰۲۶ است.

نرخ‌های بالاتر عموماً درآمد حاصل از پول نقد و ذخایر خزانه‌داری را افزایش می‌دهد که از USDC پشتیبانی می‌کند، و تعادلی را برای امتیازات تقسیم درآمد ذکر شده در قرارداد Hyperliquid فراهم می‌کند.

بحث اخیر برای سرمایه گذاران توجه را از عرضه در گردش USDC به تنهایی و نحوه تقسیم درآمد ذخیره بین ناشران، مبادلات و شرکای توزیع معطوف کرده است. تجزیه و تحلیل JPMorgan نشان می دهد که حتی با ادامه رشد پذیرش، ارزش مالی Circle و Coinbase ممکن است تحت فشار فزاینده ای قرار گیرد زیرا پلتفرم های بیشتری در حال مذاکره با شرایط معاملاتی مشابه هستند.