مشاور سابق SEC می‌گوید: «قانون GENIUS در اجرا دچار تزلزل می‌شود».

رگولاتورهای ایالات متحده ضرب الاجل یک ساله قانون GENIUS را از دست دادند و چارچوب فدرال استیبل کوین را در انتظار اجرای نهایی باقی گذاشتند، حتی اگر شرکت‌کنندگان صنعت می‌گویند که این قانون قبلاً تصویب نهادی را تسریع کرده است.

با توجه به سوابق قوانین فدرال و پیشنهادات نظارتی بررسی شده پس از مهلت 18 جولای، هیچ یک از آژانس های کلیدی که مسئول اجرای دستورالعمل ملی و ایجاد نوآوری برای استیبل کوین های ایالات متحده (GENIUS) هستند، قوانین نهایی خود را نهایی نکرده اند، علیرغم اینکه کنگره آنها را ملزم به انجام آن ظرف یک سال پس از تصویب این قانون کرده است.

رئیس جمهور دونالد ترامپ قانون GENIUS را در 18 ژوئیه 2025 امضا کرد و اولین چارچوب مستقل فدرال را برای استیبل کوین های پرداخت در ایالات متحده ایجاد کرد.

این قانون الزامات ذخیره، بازخرید، افشا، مجوز و حسابرسی را برای ناشران ایجاد می کند، در حالی که به دفتر کنترل ارز، فدرال رزرو، شرکت بیمه سپرده فدرال، اداره اتحادیه اعتباری ملی، وزارت خزانه داری و رگولاتورهای ایالتی دستور می دهد تا مقررات اجرایی را از طریق فرآیند اطلاعیه و اظهار نظر در مدت یک سال نهایی کنند.

اگرچه این مهلت به پایان رسیده است، اما قانون نمی گوید که از دست دادن مهلت، تاریخ لازم الاجرا شدن را به تاخیر می اندازد یا الزامات قانون را به حالت تعلیق در می آورد. در عوض، بسیاری از چارچوب همچنان توسط خود قانون تعریف می شود، در حالی که موسسات به کار بر روی جزئیات عملیاتی که انطباق و نظارت را مدیریت می کند، ادامه می دهند.

با این حال، تأخیر نظارتی برای شرکت‌هایی که بر روی استیبل کوین ساخته شده‌اند، یک سال پس از اجرایی شدن این قانون به یکی از موضوعات مورد بحث تبدیل شده است.

شفافیت حقوقی افزایش یافته اما اجرا هنوز کامل نشده است

دیوگو کاسینلی، مدیر فروش و مشارکت در Trace Finance، به crypto.news گفت که این سالگرد فرصتی برای ارزیابی پیشرفت‌های انجام شده تحت قانون GENIUS و مسائل حل‌نشده است.

کاسینلی گفت: «این هفته یک سال از امضای قانون GENIUS می گذرد و این سالگرد یک نقطه بازرسی مفید برای بازبینی این است که صنعت تا کجا پیش رفته است و ما هنوز به کجا باید برویم.

در حالی که او ایجاد یک چارچوب فدرال برای انتشار استیبل کوین را “نقطه عطف باورنکردنی” نامید، استدلال کرد که مسائل عملیاتی که فراتر از صدور هستند، پذیرش را کند می کنند.

به گفته کاسینلی، مسئله حل نشده این است که چگونه استیبل کوین ها در سیستم بانکداری سنتی حرکت می کنند و در نهایت چه کسی مسئولیت این تراکنش ها را بر عهده می گیرد. او گفت که این شکاف یکی از دلایلی است که قانونگذاران و شرکت کنندگان در صنعت توجه زیادی به قانون پیشنهادی شفافیت بازار دارایی دیجیتال یا قانون CLARITY دارند که انتظار می رود چارچوب ساختار بازار گسترده تری برای دارایی های دیجیتال ایجاد کند.

کاسینلی گفت، عدم قطعیت مقرراتی شرکت‌های فین‌تک را از توسعه محصولات پرداخت فرامرزی بازنمی‌دارد، اما گسترش را کندتر و گران‌تر کرده است، زیرا هر رابطه بانکی به موسسات نیاز دارد تا ارزیابی انطباق خود را به جای تکیه بر استانداردهای مشترک فدرال انجام دهند.

او گفت: «این فرآیند به تنهایی ماه‌ها را به زمان‌بندی‌ها اضافه می‌کند که باید هفته‌ها طول می‌کشد.

کاسینلی گفت که تصویب قانون CLARITY به بانک‌ها و ارائه‌دهندگان پرداخت اجازه می‌دهد تا خدمات مرتبط با استیبل کوین را سریع‌تر تأیید کنند، زیرا انتظارات انطباق قبلاً در سطح فدرال ایجاد شده بود.

او گفت: «یک چارچوب روشن به این معنی است که بانک‌ها و ارائه‌دهندگان پرداخت می‌توانند سریع‌تر بله بگویند.

CLARITY راهی قطعی برای موسسات بزرگ برای جابجایی پول با استیبل کوین‌ها فراهم می‌کند، در حالی که به استارت‌آپ‌ها نقشه واضحی می‌دهد که می‌توانند برای این موسسات ایجاد کنند.

آژانس ها به کار بر روی قوانین پیشنهادی ادامه می دهند

بسیاری از بزرگترین کدهای عملی با وجود پایان مهلت قانونی در مرحله پیشنهاد هستند.

OCC قبلا استانداردهایی را برای پوشش دارایی های ذخیره، سرمایه، نقدینگی، نگهداری، گزارشگری و مدیریت ریسک برای ناشران تحت نظارت خود پیشنهاد کرده است. FDIC بعداً پیشنهاد خود را در مورد استانداردهای احتیاطی، الزامات ذخیره، بازخرید، نگهداری، معاملات سرمایه و مدیریت سپرده های توکن شده توسط مؤسسات تحت نظارت ارائه کرد.

در همین حال، NCUA مجوزهای جداگانه و پیشنهادات عملیاتی را با نظراتی در مورد بسته شدن بسته نهایی تنها یک روز قبل از مهلت 18 جولای صادر کرد، که تکمیل این قانون را از طریق روند عادی قانونگذاری غیرممکن کرد.

وزارت خزانه داری هنوز راهنمایی نهایی نکرده است که توضیح دهد چه زمانی چارچوب های استیبل کوین ایالتی واجد شرایط «به طور قابل ملاحظه ای مشابه» با رژیم فدرال هستند. این یک تصمیم مهم است زیرا صادرکنندگانی که بیش از 10 میلیارد دلار در استیبل کوین‌های موجود ندارند، در صورتی که چارچوب‌های نظارتی آنها تأیید خزانه‌داری را دریافت کند، می‌توانند تحت نظارت دولت باقی بمانند.

در همان زمان، فدرال رزرو، FinCEN، OCC، FDIC، و NCUA به طور مشترک الزامات شناسایی مشتری را برای فعالان بازار اولیه پیشنهاد می کنند، در حالی که توصیه های ضد پولشویی و اجرایی FinCEN و دفتر کنترل دارایی های خارجی نیز در دست بررسی است.

با توجه به اینکه بسیاری از دوره‌های اظهارنظر تا اوت ادامه دارد، حداقل بخشی از چارچوب نظارتی ممکن است قبل از مهلت یک ساله نهایی نشود.

تاخیرهای نظارتی رشد صنعت را کاهش نداده است

برای سرمایه گذاران، سال اول قانون GENIUS هنوز تغییرات قابل اندازه گیری در بازار استیبل کوین ایجاد کرد.

الکس ویت، شریک عمومی Verda Ventures، به crypto.news گفت که این قانون قبلاً با تشویق مشارکت نهادی به یکی از اهداف اصلی خود دست یافته است.

ویت گفت: «یک سال بعد، قانون GENIUS به وضوح به عنوان یک سیگنال قانونی موفق شد.

او به ارزش بازار استیبل‌کوین بیش از 300 میلیارد دلار، افزایش حجم معاملات تقریباً چهار برابر، شرکت‌های مؤسسه‌ای مانند Fidelity و Ripple که امتیاز کسب می‌کنند، و تتر که محصول USA₮ خود را از طریق Anchorage راه‌اندازی می‌کند، به عنوان شواهدی مبنی بر ادامه پذیرش علی‌رغم قوانین ناقص اشاره کرد.

در همان زمان، ویت استدلال کرد که اجرای آن “به شدت به تعویق افتاد” زیرا انتظار می‌رفت که شش آژانس فدرال قوانین را تا 18 جولای نهایی کنند، اما هنوز هیچ یک از آنها را تکمیل نکرده‌اند.

به گفته ویت، فقدان مقررات نهایی به این معنی است که صنعت بر اساس شیوه‌های افشای قدیمی به کار خود ادامه می‌دهد، با تأیید قراردادها و تصمیمات دسترسی فدرال رزرو قبل از اجرایی شدن چارچوب نظارتی کامل.

او گفت: «قطعات حل‌نشده، ممنوعیت بازدهی درز که سرمایه را به خارج از کشور سوق می‌دهد و تاریخ اجرایی شدن بک استاپ ژانویه 2027 به این معنی است که آزمون واقعی قانون هنوز در شش ماه آینده است، نه سال پشت آن.

اشلی ابرسول، بنیانگذار و مدیر ارشد حقوقی TX و مشاور ارشد سابق کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده، با ارائه بینش بیشتر در مورد این موضوع، تمایز مشابهی بین خود قانون و اجرای آن قائل شد.

Ebersole به crypto.news گفت: «یک سال پس از عرضه، منصفانه است که بگوییم قانون GENIUS چارچوبی را ارائه می‌کند که الزامات ساختاری ایجاد می‌کند اما در اجرا دچار تزلزل می‌شود.

به گفته Ebersole، کدگذاری استیبل کوین‌های پرداخت در قوانین فدرال به موسسات اعتماد لازم برای افزایش مشارکت را می‌دهد. او گفت که عرضه استیبل کوین از زمان اجرایی شدن این قانون حدود 55 میلیارد دلار افزایش یافته است، در حالی که دارایی های توکن شده خزانه داری ایالات متحده از حدود 3.9 میلیارد دلار به حدود 9 میلیارد دلار افزایش یافته است. وی افزود که ارزش شش دسته دارایی های واقعی در دنیای واقعی اکنون بیش از یک میلیارد دلار است و بخشی از این رشد به قطعیت نظارتی ایجاد شده توسط قانون نسبت داده می شود.

با این حال، ابرسول، قانون‌گذاری را بزرگ‌ترین چالش اجرای قانون به تأخیر انداخت. او خاطرنشان کرد که آژانس‌ها مهلت یک ساله را از دست دادند، حتی اگر کنگره ملزم به اجرای آنها در این بازه زمانی بود، و هشت پیشنهاد اصلی هنوز در انتظار تکمیل هستند.

به گفته Ebersole، بسیاری از آژانس‌ها برنامه‌های انطباق خود را با جدول زمانی قانون اصلی هماهنگ کرده‌اند و تاخیرهای اداری را به یک مانع تبدیل کرده‌اند، حتی اگر این قانون شامل یک مبنای قانونی از 18 ژانویه 2027 برای اجرا باشد.

او همچنین گفت که استیبل کوین‌ها به یک لایه پرداخت مهم برای دارایی‌های توکن‌شده تبدیل می‌شوند و استدلال می‌کند که این قانون عدم اطمینان در مورد زیرساخت‌های بلاک چین بلندمدت سازمانی را کاهش می‌دهد.

Ebersole ممنوعیت بازپرداخت های پرداخت شده توسط ناشر را به عنوان یکی از بزرگترین سوالات در سال دوم این چارچوب شناسایی کرد.

او گفت: «یک سوال قطعی برای سال 2027 در مورد ممنوعیت بازدهی است.» وی توضیح داد که در حالی که قانون GENIUS و چارچوب بازارهای دارایی رمز اروپا (MiCA) صادرکنندگان را از پرداخت مستقیم بازده به دارندگان توکن منع می کند، پروتکل های مالی غیرمتمرکز و محصولات بسته بندی شده می توانند از طریق مکانیسم های دیگر به ارائه بازدهی مشابه بهره ادامه دهند.

Jay File، مدیر عامل و مدیر مالی شرکت Nasdaq-listed Lite Strategy، همچنین به محیط نظارتی بین‌المللی اشاره کرد و نه تنها به تأخیر در روند تدوین قوانین.

فایل به crypto.news گفت: «قانون GENIUS اولین چارچوب جدی فدرال برای استیبل کوین ها است.

“همراه با پایگاه اجرایی اروپایی MiCA، ما به لحظه ای نزدیک می شویم که خطر نظارتی که باعث تردید سازمانی می شود در نهایت حذف می شود.”

فایل افزود که تحولات نظارتی در سراسر حوزه های قضایی متعدد، دارایی های دیجیتال را به سمت «مشروعیت، وضوح و دسترسی نهادی» سوق می دهد، که او آن را برای صنعت مفید توصیف کرد.

اکنون توجه به قانون CLARITY پیشنهادی معطوف شده است که قانونگذاران همچنان به مذاکره در کنگره ادامه می دهند. در حالی که بحث ها در مورد مفاد اخلاقی و سایر مسائل کلیدی حل نشده باقی مانده است، حامیانی از جمله نماینده برایان استیل استدلال کرده اند که این قانون قوانین شفاف تری را برای بازار گسترده تر دارایی دیجیتال پس از قانون GENIUS ایجاد اولین چارچوب فدرال برای استیبل کوین های پرداخت ایجاد می کند.