BIS نشان می دهد که چگونه استیبل کوین ها کنترل سرمایه را دور می زنند

محققان BIS دریافتند که جریان‌های استیبل کوین با پشتوانه دلار در بیش از 130 اقتصاد عمدتاً تحت تأثیر کنترل‌های سرمایه قرار نمی‌گیرند و چالشی رو به رشد برای دولت‌های بازارهای نوظهور ایجاد می‌کنند.

مطالعه BIS جریان‌های ورودی استیبل کوین را با سپرده‌های بانکی ارز خارجی مقایسه کرد تا بررسی کند که چگونه خانوارها و مشاغل در دوره‌های استرس مالی در معرض دلار آمریکا قرار می‌گیرند. هر دو شکل دلاری‌سازی با بحران‌های حاکمیتی، مشکلات بانکی و انتقال قوی نرخ ارز افزایش یافت، اما تنها سپرده‌های متعارف به وضوح به محدودیت‌های ارز و جریان سرمایه پاسخ دادند.

برخلاف سپرده‌های بانکی، توکن‌های متصل به دلار می‌توانند در صرافی‌های رمزنگاری، بازارهای همتا به همتا و کیف پول‌های خود میزبان بدون مراجعه به بانک‌های محلی حرکت کنند. به گفته محققان، این تفاوت احتمالاً به دلیل «استیبل کوین‌هایی است که تا حدی خارج از چارچوب نظارتی شناور هستند».

نتایج نشان می دهد که محدودیت های طراحی شده برای حساب های بانکی ممکن است تأثیر محدودی بر توکن های دیجیتال داشته باشد. ممکن است دولت‌ها برای سپرده‌های ارزی به تاییدیه نیاز داشته باشند یا انتقال از طریق موسسات مالی را محدود کنند، اما کاربران می‌توانند به دریافت، نگهداری و ارسال استیبل کوین‌ها از طریق شبکه‌های بلاک چین ادامه دهند.

محققان همچنین دریافتند که دلاری شدن سپرده و استیبل کوین پس از ایجاد ادامه می یابد. تجزیه و تحلیل آنها شواهد کمی از کاربرانی که سپرده های ارزی خود را با استیبل کوین مبادله می کنند نشان داد. این نشان می‌دهد که این دو کانال می‌توانند به‌جای رقابت برای یک تقاضا، به طور همزمان گسترش یابند.

کنترل سرمایه نمی تواند تقاضای استیبل کوین را مهار کند

مطالعه BIS هشدار داد که اگر خانواده‌ها و شرکت‌ها به طور فزاینده‌ای خارج از بانک‌های تحت نظارت، به دلار آمریکا مبادله یا معامله کنند، توکن‌های متصل به دلار می‌توانند حاکمیت پولی را تضعیف کنند. این ریسک در اقتصادهای نوظهور و در حال توسعه که تورم، کاهش ارزش پول یا دسترسی محدود به ارز خارجی باعث می‌شود دارایی‌های دلاری جذاب نباشند، بارزتر است.

کنترل سرمایه از لحاظ تاریخی برخی از اشکال دلاری شدن سپرده ها را کاهش داده است زیرا بانک ها ملزم به اجرای قوانین محلی هستند. اما طبق BIS، جریان‌های استیبل‌کوین در اقتصادهای دارای چنین محدودیت‌هایی و بدون چنین محدودیت‌هایی به طور کلی مشابه بود.

توکن های دیجیتال دارای ویژگی های حامل مانند هستند و می توانند از طریق کیف پول های بدون میزبانی منتقل شوند و اجرای کامل آن را دشوار می کند. گزارش اقتصادی سالانه BIS در سال 2026 اشاره کرد که مسدود کردن واسطه‌های محلی از رسیدگی به استیبل کوین‌های تایید نشده می‌تواند برخی از تراکنش‌ها را محدود کند، اما این اقدامات احتمالاً ناقص باقی می‌مانند.

علیرغم نگرانی‌ها در مورد حاکمیت پولی، این مطالعه شواهد کمی پیدا کرد که نشان می‌دهد دلاری شدن سپرده‌ها به طور قابل توجهی انتقال سیاست پولی را تضعیف می‌کند. با این حال، اقتصادهایی که سپرده‌های ارزی بالاتری دارند، ریسک تورم بالا را کمی بالاتر نشان می‌دهند.

استیبل کوین‌ها می‌توانند مسائل سیاسی مختلفی را ایجاد کنند، زیرا استفاده از آنها می‌تواند فراتر از پس‌انداز به پرداخت‌ها، قراردادهای تجاری و حواله‌ها گسترش یابد. با خروج تراکنش‌ها از سیستم بانکی، مقامات ممکن است دسترسی به اطلاعاتی را که معمولاً توسط مؤسسات مالی تنظیم‌شده جمع‌آوری می‌شوند، از دست بدهند و دید آن‌ها را در حرکت سرمایه محدود می‌کند.

یافته‌های BIS نشان می‌دهد که سیاست‌گذاران ممکن است به کنترل‌هایی نیاز داشته باشند که برای دارایی‌های مبتنی بر بلاک چین طراحی شده‌اند تا اینکه صرفاً بر قوانین ایجاد شده برای سپرده‌های بانکی تکیه کنند. هر پاسخی باید نرخ ارز، نقل و انتقالات همتا به همتا و کیف پول‌های خود میزبان را در نظر بگیرد، که می‌تواند فعالیت‌ها را خارج از کانال‌های مالی محلی نگه دارد.

بازارهای نوظهور پذیرش پرداخت های استیبل کوین را تشویق می کنند

نیجریه نشان می دهد که چگونه فشار اقتصادی می تواند استیبل کوین ها را وارد فعالیت های مالی روزمره کند. صندوق بین‌المللی پول دریافت که استیبل‌کوین‌ها بیش از ۶۵ درصد از ورودی‌های ارزهای رمزنگاری فرامرزی کشور را در سال ۲۰۲۴ تشکیل می‌دادند و مجموع ورودی‌ها به ارزش حواله‌های ثبت‌شده تا سال ۲۰۲۵ نزدیک می‌شدند.

طبق گفته صندوق بین‌المللی پول، خانوارهای نیجریه از USDT و USDC برای حواله‌های خانوادگی، سرمایه‌گذاری‌های ارز دیجیتال و دسترسی به ارزش دلاری استفاده می‌کنند. واردکنندگان کوچک و متوسط ​​نیز از این توکن ها برای پرداخت به تامین کنندگان خارجی استفاده می کنند، در حالی که برخی از شرکت های بزرگ نیز آنها را برای تسویه تجاری آزمایش کرده اند.

بر اساس گزارش صندوق بین‌المللی پول، تورم، کاهش ارزش نایرا و دسترسی محدود به ارز خارجی، استیبل‌کوین‌ها را در سال‌های 2023 و 2024 جذاب‌تر کرده است. زمانی که بانک مرکزی نیجریه در سال 2021 بانک‌ها را از ارائه خدمات به کاربران کریپتو محدود کرد، به جای ناپدید شدن، فعالیت‌ها به سمت بازارهای همتا به همتای کمتر تنظیم‌شده تغییر کردند.

طبق گفته صندوق بین المللی پول، استیبل کوین ها می توانند زمان تسویه را کوتاه کرده و وابستگی به بانک های گزارشگر را کاهش دهند. اما آژانس هشدار داد که استفاده زیاد از توکن‌های دلاری می‌تواند تقاضا برای نایرا را کاهش دهد و تراکنش‌های بیشتری را از دسترس قانون‌گذاران نیجریه خارج کند.

الگوی مشابهی در آمریکای لاتین ظاهر شد. Bitso Business افزایش سالانه 81 درصدی در حجم پرداخت استیبل کوین را در نیمه اول سال 2026 گزارش کرد. این شرکت همچنین دریافت که USDT تتر و USDC Circle، 40 درصد از خریدهای رمزنگاری منطقه ای در سال 2025 را تشکیل می دهند و برای اولین بار از بیت کوین پیشی می گیرند.

در بازار کریپتو، سرمایه استیبل کوین از حدود 260 میلیارد دلار در سال گذشته به حدود 309.7 میلیارد دلار افزایش یافت. این افزایش به توکن‌های با پشتوانه دلار نقش بیشتری در پرداخت‌ها و پس‌انداز می‌دهد و به نگرانی‌های نظارتی شناسایی‌شده توسط BIS فوریت می‌بخشد.

تحقیقات BIS همچنین استیبل کوین های صادر شده خصوصی را از پول های بانکی توکن شده متمایز کرد. بر اساس گزارش آژانس در سال 2026، از طریق پروژه آگورا، هشت بانک مرکزی و بیش از 40 موسسه تنظیم‌شده، پرداخت‌های فرامرزی را با استفاده از سپرده‌های بانک تجاری توکن‌شده و ذخایر بانک مرکزی آزمایش کرده‌اند.

این مدل پرداخت‌های توکن‌شده را در یک سیستم بانکی دو لایه تنظیم‌شده نگه می‌دارد، در حالی که استیبل کوین‌ها می‌توانند فراتر از آن گردش کنند. برای سیاستگذاران، این پارادوکس توضیح می‌دهد که چرا کنترل‌های سرمایه موجود در تلاش هستند تا دلاری شدن دیجیتالی را مهار کنند، حتی در شرایطی که تقاضا برای پرداخت‌های فرامرزی سریع‌تر همچنان در حال رشد است.